文|甲方研究社
中美贸易摩擦，你以为只有中兴、华为这类大型科技企业饱受煎熬？
正当中美两国高手过招时，臭名昭著的 做空机构“浑水公司”又开始浑水摸鱼了，这一次的猎物盯上了国内数一数二的教育类上市公司——好未来。
6月13日，浑水针对好未来发布首份做空报告，称好未来虽有实际业务，但从2016财年起就欺诈性地夸大其利润。报告一出，好未来股价即大跌9.95%！
对此，好未来在12天的调查后，只发布了短短56字的“内部调查后没有发现问题”的声明。誓不罢休的浑水随即在7月2日发布第二份报告，直言好未来夸大了2017财年的利润。
有意思的是，好未来股价3日不降反升，上涨了2.42%！
事情最终的走向，会是“百发百中”的浑水终于踢到了铁板，还是好未来被“狙杀前”的回光返照？
从浑水以往 “光辉”的劣迹中，或许能找到答案！
1.好未来遭遇“死神的咸猪手”！
“虽然教师、学生和学校都真实存在，但是好未来并无法像其描述得那样飞速增长。”这是浑水公司6月中做空好未来时，其创始人卡森·布洛克（Carson Block）发表的论调。
他还说，如果一家公司有欺诈行为，就根本不值得相信，“我心中好未来的价值应该为零，别的投资人也许有其它的心理价位，但至少应该远低于目前的股价。”
目的直接，就是要做空你！这是卡森一直以来的秉性。
即使好未来股价依旧坚挺，卡森依然自（嘴）信（硬）： “我做空中国高速传媒时，第二份做空报告发布当天，该公司股价上涨做收，但这家公司最终摘牌，这样的例子还有很多，做空当天股价走势，不能说明问题。”
他甚至还煞有其事地分析了好未来股价没有大跌的原因：“好未来目前股价只是随着美股、中概股板块浮动，我们只想告诉长线投资人，应该重新考虑这家公司的价值。”
与此同时，卡森还高调声称，将在两周内发布第三份好未来的做空报告。而与浑水方面的淡定相比，好未来的表现也未落下风，起码表面上未曾慌乱，这从他们的应对声明可以感受一番。
6月下旬，针对浑水第一份报告好未来只发布短短56字的“没有问题”声明；7月3日，好未来快速回应了浑水的第二份报告发布，称“与2018年6月的初始指控类似，浑水的最新指控是基于错误的猜想和假设……”
当然，表面功夫谁都会做，但好未来高层也难免会“被秃鹫觊觎”恶心到，甚至引发危机感，毕竟浑水公司在圈子里素有“中概股死神”的名声，被它的咸猪手染指不死也得脱层皮。
虽然好未来于2010年登陆纽交所后，股价曾暴涨154%，让大量中国教育类公司都希望成为下一个“好未来”，但面对浑水公司的精心准备，好未来或许背地里已经在瑟瑟发抖。
据浑水介绍，2017年底，浑水团队在广州做有关某中概股教育类企业的调查，某天突发奇想：不如顺手看看其它同板块的公司。好死不死的，刚刚在广州完成数项投资的好未来，就这样被浑水盯上了。
“我们对好未来的业务进行了几项测试，马上发现了问题”，卡森·布洛克说，“团队一致同意，好未来项目上马。”如你所见，浑水公司的立项标准，就是如此随缘、佛系。
但在调研时，浑水却格外卖力，不见兔子不撒鹰！他们用其它机构实体的名字多次直接接触好未来，在中国各地的好未来学习中心与该公司销售交谈，从工商局、教育部等机构调取信息、财务分析等，这种实地调查形成了巨大的工作量，用卡森布洛克的话说便是“这是一项累活苦活”。
而这种最笨的长期调查方式，充实了浑水做空的底气。好未来目前的低调从容，在卡森·布洛克眼里只是一种策略：“好未来可能看过以前被做空公司的表现，认为说得越多，越容易被攻击，因为一个谎要一百个谎去圆”。
2.浑水与中概股，有什么仇什么怨？
想必，远离股市和金融的国人还一脸懵逼：浑水公司到底什么来头，真有传得那么邪乎吗?
一切，还是得从卡森·布洛克这小子说起。
这个美国人，从12岁起就梦想着到中国淘金，因此在南加州大学主修金融时，还辅修了汉语，后来又在芝加哥大学获得法学学位。
这样一位既懂法又懂金融的人才，在2005年来到了一心向往的中国，入职了一家外资律师事务所，并经营一份仓储生意和一家网站，甚至与人合著过一本书Doing Business in China for Dummies（《在中国经商——无师自通》），教外国人在中国做生意。
在中国期间，卡森·布洛克成为一名地道的中国通。然而他的生意没多久就失败了，还亏了一大笔钱。他曾在一次访问中称，在中国做生意任人宰割，不仅赔了钱，还得到很多惨痛的教训。
咽不下这口气的布洛克开始“堕落”与“黑化”，终于在2010年迎来了他的人生转折点。
当年，布洛克的父亲请他帮忙调查在美国上市的一家中国公司，他在通过一个半小时的参观后发现，该公司的实际运营情况和财报所体现的有很大差距。
于是，他快速成立了浑水公司，专门撰写报告，描述上述中国公司的实际情况，怂恿投资者卖掉这家公司的股票，病进行做空。
这就是浑水公司的第一个项目和第一个猎物，即东方纸业。东方纸业股价一周内狂跌50%，首战告捷的布洛克，以近似于0的成本，玩了一次漂亮的“空手套白狼”，来钱速度可比苦苦经营仓库快多了。
之所以命名为“浑水”，取的便是中国谚语“浑水摸鱼”之意。也就是说，先把水搅浑，然后再摸鱼。从此，布洛克带领的浑水公司专门盯着中概股“死磕”。
这家明明是美国人创办的公司，名气却远没有在中国那么大，其 “百发百中、弹无虚发”的战绩更是证明，浑水是为中国而生。
从2010年6月做空东方纸业至今，浑水从捕获的猎物身上，总计获利高达数十亿美金，而中概股们累计损失了数百亿美元。
仅仅在2010年、2011两年时间内，浑水的做空报告先后导致了绿诺科技、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业等上市企业摘牌退市或破产。
2012年7月，浑水更是发布长达90多页的研究报告，目标直指俞敏洪，造成新东方股价大跌8.48%！
江南春的分众传媒也没逃脱浑水的魔爪，2011年底浑水研究公司发布公告，称分众传媒存在虚报LCD屏数量、内幕交易等问题，导致分众当日股价跌幅一度高达39.49%。
更知名的案例，当属2017年浑水公司狙击港股企业辉山乳业，浑水直指辉山乳业资产虚高、盈利造假，让辉山乳业惨遭洗仓，盘中一度跳水91%，创港股当日最大跌幅，市值蒸发280亿元。
就如开始所说的——只要被浑水盯上，不死也得脱层皮。而当恶人名气足够大时，那么哪怕你只是与恶人的名字沾边，也要跟着遭殃。
2011年6月，港股上市企业雨润食品，便因市场传言浑水发布了该公司的负面报告，股价便联系暴跌33%，蒸发了150亿港元。
3.浑水弹无虚发的“三板斧”！
有人或许要问：浑水如此做法，不是四处树敌么，在中国一定会被封杀吧？
答案是必须的！
中国自古有句老话，断人财路如杀人父母！浑水搞垮、搞亏了这么多家上市企业，必然要承担相应的代价。
明面上，浑水已经成为中国商业界的“过街老鼠”，即便无法光明正大的人人喊打，但像瘟神一样遭人唾弃。谁要是被爆出跟浑水打交道，外界绝对会将这家公司与浑水一起隔离。
私底下，谁知道有多少老板想找人去报复呢？起码卡森·布洛克就表示过，他收到了不少的死亡威胁。所以，浑水公司网站主页上没有披露任何注册和联系信息，整个公司除卡森·布洛克外，没有一个全职员工，对他本人的常驻地、公司运作的任何细节等，布洛克也小心谨慎地保持神秘。
你可能又会想，既然名声不好、还得时刻担心人身安全，布洛克为何还要坚持呢？
还不是为了赚钱，赚快钱、大钱！
而浑水做空中国概念股，就是“空手套白狼”的简单生意，方法不外乎三板斧。
第一步，先如狗一般，嗅出并聚焦可能存在问题的上市公司；
前面有讲到，好未来被盯上，就是浑水公司在广州无聊时，发现它的业务有问题而被定为目标立项的。
第二步，再化身侦探，进行360度调查，搜集目标公司负面证据；
在狙击分众传媒时，浑水用了最笨的调研方法。针对分众年报披露有178382块LCD屏，浑水雇佣了12个临时工，花了半年时间去数分众的LCD屏，结果发现只有不到120000块，认为分众财务造假；
又如去年的辉山乳业，浑水公司抓住的核心漏洞就是“牧草之王”苜蓿。辉山乳业声称苜蓿全部自给自足，不需要从第三方购买或安排长途运输，因此利润巨大。
辉山乳业招股书，宣称苜蓿自给自足
但浑水公司实地走访、暗访发现，辉山乳业说谎了，它的苜蓿并非自给自足，而是从海外和黑龙江的第三方采购，进而推断出辉山乳业财务造假。
第三步，发布报告打压目标公司股价，与此同时通过做空牟利。
在国际资本市场上，美股交易规则允许做空，使得做空者成为一支重要力量。做空机构往往会和对冲基金、律师事务所结盟，通过做空牟取更丰厚的利益。
浑水的做法是，在做空前，先向券商借来做空对象公司的股票并卖出去，紧接着发布报告曝光其负面，趁目标公司股价大跌之际，低价购入股票还给券商。
举个栗子，如果以10元价格卖出股票，做空后再以5元价格买入，相当于每股赚取5元的毛利，再扣除交易手续费、交付给券商的利息及其他税费后，剩下的就是净利。
以辉山乳业为例，股价由2.81港元跌至0.25港元，做空利润之大，大家自行脑补。
看完布洛克这类做空机构的赚钱手段，或许A股股民会羡慕不已，因为国内股票似乎都不用做空，自己就在跌跌不休。
尽管大部分人对布洛克及浑水公司极为不齿，但并不妨碍他被布隆伯格新闻社评为2011年50大思考者之一，其他入选者都是诸如诺贝尔奖获得者、哈佛大学教授的名流，只有他是一个初出茅庐的“浑小子”。
真是讽刺。
4.苍蝇不叮无缝的蛋和石头！
揪住上市公司的问题，穷追猛打，做空机构不是行侠仗义，而是谋财逐利。浑水并不是第一家专门狙击中概股的公司，在它之前还有位“前辈”——香橼研究。
从2006年起，香橼研究先后对21家中国海外上市公司发动袭击，结果16家股价跌幅超过80%，7家最终退出了美国资本市场。
香橼研究的轰动之作，当属2012年硬刚许家印的恒大。当年6月，香橼投资发布恒大负面报告，恒大一日之间市值蒸发了76.28亿港元的市值，许老板高声疾呼香橼投资是“侵略者”、“土匪”、“强盗”。
浑水也好，香橼也罢，纵观他们成功击倒的对象，都存在“造假”、“虚报”的负面实锤。
在大量“上市就是成功”的中国企业眼里，这些做空机构无疑是惹人嫌的苍蝇，但他们自身更愿意自比为秃鹫，随时俯冲下来带走资本市场上的腐肉、毒瘤。
当浑水们拿出数十页的详尽负面报告时，你囔囔是没用的，也别怪投资者们恐慌式地抛售你的股票。
中国人常言，打铁还要自身硬、苍蝇不叮无缝的蛋、若要人不知除非己莫为。中国企业别只盯着上市敲钟、身价暴涨、一夜造富的美梦，也得当心没擦干净的屁股，随时有被做空机构捅爆的可能。
要知道，2014年阿里巴巴赴美IPO路演期间，卡森·布洛克都曾跃跃欲试地暗示要做空阿里。即便最后未能付诸行动，那也是浑水有自知之明——浑水名字带浑，但他们可不傻，他们知道阿里不是蛋，而是硬邦邦的石头、铁板，惹不起。
如今， 小米、美团、拼多多、优信二手车等等抢着去国外上市，是真的“无缝可钻”，还是“硬到不行”呢？
我们拭目以待！
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