继富途证券之后，另一家互联网券商—老虎证券在纳斯达克挂牌上市。虽然经历了连续三年的净亏损，但从交易额和用户数量来看，公司业绩在快速增长。而此前路演时市场对IPO认购的火爆，也反映出海外机构投资者对这一行业的乐观态度。
文/王逸凡专栏作者
金融3月20日晚间消息，互联网券商老虎证券正式在纳斯达克全球精选板块挂牌，交易代码“TIGR”，开盘价为8.1美元。收盘价报10.92美元，较8美元发行价大涨逾36%，市值超14亿美元。老虎证券此次赴美IPO由德银、花旗承销。
在上周展开的全球路演中，老虎证券IPO认购超募十几倍，公司最终将发行价定为8美元，高于此前招股书中5-7美元的发行区间。
由此，老虎证券成为第二家在美上市的互联网券商。此前不久，当地时间3月8日，腾讯投资的富途证券成功登陆纳斯达克，成为首家在海外上市的互联网券商。富途最终的发行价为12美元，高出老虎证券此次发行价，且在IPO首日逆势上涨，盘中涨幅一度达45%。
老虎证券较低的发行价并不是因为两家券商体量上的悬殊。根据富途提交SEC的招股书显示，其2018年交易额达9070亿港元（约合1158亿美元），用户数量超560万，其中付费用户超13万。而老虎证券招股书显示，截至2018年12月31日，其交易额达1190亿美元，注册用户突破158万，其中付费用户突破8万人。进入2018年，老虎证券的交易额和用户数量均大幅上涨，尤其是第三季度的数据大为亮眼。
实际上，老虎证券已经历了连续三年的亏损（2018年经会计准则调整后的公司净亏损达1000多万美元），这也是其保守确定发行区间的主要原因。招股书对亏损和经营活动现金净流出给出的解释是，主要由于管理层和员工的薪酬与股票激励增加，以及为了快速扩张业务而进行的研发、品牌传播、市场数据及营销的大量投入。
此外，从募资用途方面也能体现公司对研发的大量需求，招股书显示，老虎证券计划将40%的募资款用于包括产品及技术研发在内的日常运营，30%用于投资或购买技术及潜在收购。
值得注意的一点是，招股书还提到，募资的15%将用于在多地设立实体并申请牌照以扩大客户群。作为互联网券商，其独特优势就在于因在线上从事经纪业务，不存在物理网点的成本，因此能够实现便捷的开户与交易，收取低廉的佣金。但现在，老虎证券想要在线下设立实体，根据流量价格升高的现状，可以推测，如今线上获客的成本并不低；因此，多渠道扩大用户群或将成为互联网券商的选择。而市场本就认为老虎证券更倾向于是一个“导流”平台。
招股书显示，老虎证券目前已取得美国、新西兰、澳大利亚的券商牌照或许可。其中，公司通过在新西兰获得介绍型券商的资质，向美国Interactive Brokers（盈透证券）旗下的IB global invertments LLC进行导流获客；而作为美国最大的互联网券商，盈透证券将帮助老虎证券开拓海外业务。根据招股书显示，IPO后，盈透证券将占股7.6%，有1.8%投票权。
创始人巫天华通过sky fintech holding limited持股占比16.9%，拥有80.3%的投票权，而巫天华一共拥有80.5%的投票权；小米通过People Better Limited持有12.6%的股权和3%的投票权。而在老虎证券此前数轮的融资中，也能发现小米的身影——小米领投了老虎证券A轮超亿元的融资。
在营收方面，老虎证券2018年总收入为3356.0万美元，同比增长98%；而从收入结构上看，老虎证券的收入主要来自交易佣金和融资服务费。2018年，公司的交易佣金收入为2604.3万美元，占比约77.6%，融资服务费收入为644.2万美元，占比约19.2%。
在招股书中，老虎证券将“拓展资产和财富管理业务”写进了发展战略。而市场有一种观点认为，未来互联网券商将通过“零佣金”来导流获客，并将客户转化至财富管理领域，资管将成为券商营收的主体。但是，对于券商从事资管业务，牌照必然是一个绕不开的问题，目前政策前景并不明朗。
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